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「亚太药业股票」ETF怎样进行套利和确定折溢价?

出处:亿航财经网 时间:2020-02-13 11:42:27 作者:亚太药业股票 阅读: 字数:7203字

简介:本文标题:「亚太药业股票」ETF怎样进行套利和确定折溢价?
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ETF怎样进行套利和确定折溢价?

ETF套利


  ETF怎样进行套利和确定折溢价?ETF套利小技巧浅析

 

 

  本报记者:股票配资jinli6

 

 

  ETF如何进行套利?

 

 

  ETF套利的方式比较易于理解,主要是利用ETF一、二级市场的价差,通过“买低卖高”来实现套利的。

 

 

  ETF套利交易能够实现,得益于其交易机制。虽然,目前我国的股票市场和ETF基金的二级市场均实行的是T+1交易机制,也就是说当天买入的股票或ETF份额都要在次日才能卖出,但一二级市场间却可以实现T+0交易。

 

 

  交易所规定,申购的ETF基金当天可以在二级市场上出售;通过ETF基金赎回的一篮子股票当天也可以在二级市场上出售。当二级市场的折溢价达到一定水平,就形成了ETF套利的机会。

 

 

  申购的ETF基金当天可以在二级市场上出售

 

 

  ETF套利小技巧浅析

 

 

  交易型开放式指数基金(ETF)综合了开放式和封闭式基金的优点,既可向基金公司申购或赎回基金份额,又可像封闭式基金一样在二级市场按照市价进行买卖。同时,ETF在买卖、申购赎回过程中,还有一些特定的交易规则:

 

 

  1、当日申购的基金份额,同日可以卖出,但不得赎回。

 

 

  2、当日买入的基金份额,同日可以赎回,但不得卖出。

 

 

  3、当日赎回的证券,同日可以卖出,但不得用于申购基金份额。

 

 

  4、当日买入的证券,同日可以用于申购基金份额。

 

 

  也就是说,ETF在单一市场实行T+1交易制度,但是两个市场结合,可以实现T+0交易。

 

 

  由于跨市场间交易形式和交易机制的不同,基金一级市场份额净值和二级市场买卖价格间会存在价差的情况,这样套利空间应运而生。

 

 

  技巧一:瞬间套利

 

 

  ETF基本的套利交易主要有两种。一是折价套利,当ETF基金份额二级市场价格小于基金份额净值时,可通过二级市场买入ETF,之后在一级市场赎回一篮子股票,卖出股票组合获取现金。另外一种是溢价套利,和折价套利的方向相反,当ETF二级市场价格超过份额净值时,可买入股票组合,一级市场申购基金份额,之后在二级市场卖出获取现金。这两种就是ETF最常规的套利模式瞬间套利。需要注意的是由于ETF申购赎回都有最小规模限制,例如100万份,瞬间套利并不适合中小投资者操作。

 

 

  技巧二:延时套利

 

 

  作为瞬间套利的延伸,ETF套利可以采取延时套利模式,也就是说投资者“非同步”地买卖ETF和一篮子股票,完成一圈完整交易的时间较长,这类套利其实更像是T+0交易。

 

 

  充分利用ETF交易规则,在相对低点,申购或买入ETF,在相对高点,再将ETF卖出或赎回。和瞬间套利相比,这类套利能否成功更看重指数短期的走势,风险更大。在实际操作中,为了确保收益的稳定性,减少风险,一般是当天完成一个交易轮回。

 

 

  技巧三:事件套利

 

 

  第三类ETF套利是事件套利。当ETF标的指数成分股停牌或涨跌停时,可利用ETF进行事件套利,套取看涨的股票或者减持看空的股票。事件套利的收益取决于停牌成分股的个体因素,具体包括两种模式。如果预计成分股在复牌后大幅度上涨,折价套利具体操作是在二级市场买入ETF,在一级市场进行赎回,得到一篮子股票组合,留下停牌股票,卖出其他股票。

 

 

  例如,2008年10月9日长安汽车停牌,2009年2月16日复牌,期间深100指数涨幅32%,汽车板块因国家政策鼓励涨幅更甚,预计长安汽车开盘后会涨停复牌,投资者二级市场成功买入可能性较低。可通过赎回深100ETF,按停牌前价格3.67元获得长安汽车股票,复牌后该股有7个涨停板。如果预估成分股在复牌后会大幅度下跌,溢价套利具体操作是在二级市场上买入其他成分股组合和利用“允许现金替代”的标志,用现金来替代停牌股票,然后在一级市场申购ETF,然后在二级市场上卖出ETF.2008年的“长电事件”是这种套利的典型案例,当年5月8日,长江电力因整体上市开始停牌,此后沪深股市大幅下挫,上证指数跌幅近50%,为了降低损失,将长电套现,可先从二级市场市价买入上证50ETF其他49只股票,之后一级市场申购上证50ETF份额,再在二级市场卖出上证50ETF,顺利将长江电力出货。

 

 

  技巧四:期现套利

 

 

  股指期货和融资融券的推出,为做空A股市场提供了较好的工具。沪深指数期货是国内A股市场第一只也是唯一一只指数期货品种。沪深300指数包含的成分股多达300只,采用完全复制法难道较大,ETF根据标的指数,且能在二级市场交易,是期现套利中较好的现货工具。由于技术上的原因,国内目前还没有直接标的沪深300指数的ETF,多数进行期现套利的投资者采用的是“75%上证180ETF+25%深证100ETF”复合指数ETF作为现货替代品。

 

 

  自从2010年4月16日股指期货上市以来,上证180ETF和深100ETF二级市场成交量大幅激增。例如,股指期货上市初期,期货相对现货存在着一定的溢价,所谓的套利基本都是买入ETF,卖出股指期货合约,而在期现价差消除后,套利平仓盘卖出ETF,买入股指期货合约。

 

 

  怎么确定ETF折溢价

 

 

  交易所每15秒计算并公告一次IOPV(Indicative Optimized Portfolio Value)值,作为对ETF基金份额净值的估计。

 

 

  当二级市场价格大于IOPV时,投资者就可以进行溢价套利,也就是现在二级市场购买成分股,并在一级市场申购ETF份额,同时把ETF份额二级市场实时卖出;当二级市场价格低于IOPV时,投资者就可以进行折价套利,也就是在二级市场买入ETF份额并在一级市场实时赎回,同时,在二级市场上卖出成分股。只要差价大于交易成本,那么投资者就能获得正套利收益。

 

 

  二级市场价格大于IOPV时

 

 

  当然,活跃的套利活动使得二级市场价格与IOPV的价差缩小,这也是为什么ETF能够非常紧密的跟踪标的资产的原因。

 

 

  二、什么是ETF套利?ETF套利原理是什么?ETF如何套利?

 

 

  什么是ETF套利?ETF套利原理是什么?ETF如何套利?关于ETF套利一直都有争议,有说是违法的,有说是不违法的,这里天下金融网小编要为ETF套利正名,日内ETF套利它是不违法的,实际上违法的指的是公司在自己控制的多个账户之间进行ETF交易,影响到正常的ETF交易,这样的套利才是违法的。

 

 

  那么,什么是ETF套利?我们先来说一下概念。ETF指的是交易型开放式指数基金,是一种在交易所上市交易,并且份额可以变动的一种开放式基金,它的手续与股票是完全一样的。由于一级市场和二级市场同时存在,不可避免会出现价格无法同步的显现,这种情况下就给一些机构跨市场套利提供了条件,而套利交易会让套利机会消失,让两个市场的价格差异得到控制,从而保证一级和二级市场价格的一致性。因为一级市场只能是机构投资者参与,所以我们一般的投资者是没办法进行ETF套利的。

 

 

  下面我们来说一下ETF套利的原理,ETF有着开放式基金和封闭式基金的运作特点,在二级市场中,我们可以跟购买封闭式基金一样去购买ETF,而在以及市场中,机构通过一些股票来申购ETF份额,记住,是股票而不是钞票,在赎回的时候,机构也是获得股票而非钞票。为什么一级市场只有机构才能参与投资,就是因为一级市场有申购赎回的限制,一般来说限制都在一百万份,普通投资者是没有这么多的资金来参与的,所以,你懂得。

 

 

  最后我们谈一下ETF如何套利

 

 

  1、在二级市场价格高于ETF净值价格时,也就是溢价交易状态,投资者从二级市场买入一些股票,然后再一级市场换成ETF份额,然后再去二级市场把ETF份额高价卖掉,这就完成了套利。投资者买入ETF成功之后,ETF的份额是在增加的,而卖给二级市场其他投资者后,并不会对ETF的份额产生任何影响。

 

 

  2、在二级市场价格低于ETF净值价格时,投资者在二级市场通过低价买入ETF,然后再一级市场赎回买入的ETF,最后再去二级市场把赎回的股票卖掉,这就完成了套利。投资者在二级市场买入的ETF实际上交易对象并不是ETF,而是二级市场卖家,因此在二级市场买卖,ETF总份额不会发生变化,而在一级市场赎回份额之后,ETF的总份额将会随之而减少。

 

 

  三、ETF套利原理是什么?套利风险如何?ETF的套利有哪些绝招?

 

 

  也许一切要从ETF套利交易开始说起。据记者了解,这项交易模式在国内券商中比较普遍,甚至大型的私募基金也在做这种交易。

 

 

  ETF套利交易原理通俗地说,就是一价原则,同一件产品在不同的市场有不同的价格,通过利用这些价差来获得盈利。比如上证50ETF对应的是上证50指数成份股所组成的一揽子股票组合,组合中各只成份股权重不同,而不同的权重造成了一个兑换比例,投资者可以通过这种比例获得ETF份额,同时这些ETF份额也可以像股票一样在二级市场上交易。

 

 

  于是ETF套利就有两种交易顺序,一种是从股票二级市场购入一揽子股票,按照一定比例兑换成ETF份额,然后在ETF二级市场上卖出份额,这样的前提是一揽子股票价格比ETF价格低,所谓溢价;另一种则刚好相反,从ETF二级市场买入份额,按照一定比例兑换成一揽子股票,再拿到股票二级市场卖出,这样的前提是ETF价格低于一揽子股票价格,所谓折价。

 

 

  以光大证券操作ETF套利为例,8月16日上午,套利交易指令已经成交了72.7亿元股票,这说明光大证券正在进行溢价套利,希望用一揽子股票组合兑换ETF份额,并卖出ETF份额。

 

 

  该公司公告称,捅娄子的策略投资部在当天卖出了18.5亿元的50ETF、180ETF,如此计算尚有近54亿元的误操作股票没有处理,按照上述套利原则,这有可能是当日的溢价套利空间已经消失。

 

 

  无风险处出风险

 

 

  在ETF套利交易中,盈利由三个变量决定:股票价格、兑换比例、ETF价格。然而,人为监测这些变量非常困难,由于市场的波动,套利空间往往很小且转瞬即逝,因此ETF套利需要高频交易模式的配合。

 

 

  总体来说ETF套利与高频交易都属于量化投资的范畴,只是后者更像实现前者的一个工具——高频交易就是通过计算机进行程序化交易的投资策略,这种投资策略只需要人为地设定好相关参数,编好程序,让交易在一定的条件下触发,就可以高枕无忧。而一天以内交易可以多次进行,ETF套利就是这样靠累计小收益而获得稳定大收益的。

 

 

  ETF套利也曾经被称为无风险套利。某券商自营部门投资经理告诉《第一财经日报》记者:“ETF套利可以不管指数点数、位置,甚至不用理会基本面,只要价差出现,就可以进行套利。”把计算价差的差事交给计算机以后,ETF套利进入了“傻瓜时代”。

 

 

  有趣的是,8月16日,原本应该无风险的套利出现了风险,而光大证券将本次事件的罪魁祸首推到了计算机系统的身上。

 

 

  光大证券公告中对于这次程序化交易出错的解释是:“策略投资部使用的套利策略系统出现了问题,该系统包含订单生成系统和订单执行系统两个部分。核查中发现,订单执行系统针对高频交易在市价委托时,对可用资金额度未能进行有效校验控制,而订单生成系统存在的缺陷,会导致特定情况下生成预期外的订单。”

 

 

  换句话说,先是生成系统生成了预期外的订单,接着,没有设定资金额度的执行系统执行了订单。

 

 

  同时,光大公告中称,交易员在当天已经设置了8000万元的交易限额设置,这属于交易员手动交易权限限制。而根据上述解释,出错的订单很可能是系统自动生成,而执行系统对自动生成的订单没有交易资金限制。

 

 

  那么程序化交易的系统是否可以自动运行?手动与自动生成的订单资金限额设定是否分两种设定?

 

 

  曾在国金证券衍生品部当过负责人的上海睿通资产管理有限公司董事总经理李茁对记者表示,系统有自动运行的可能,手动与自动交易设置也确实存在两种设定,但系统自动运行的可能性非常少见,“而且系统是由人设置的,即便是系统出错,也是因为人为的设置有问题,比如为什么不对自动生成的订单设置资金额度?而未能有效控制是不是说明你的系统没经过严格的测试就进入了实盘操作?”他这样说。

 

 

  此外,程序化交易在实际操作中不可避免有骨牌效应的缺陷。国内进行程序化交易的机构不在少数,李茁对记者说,高频交易或者量化投资是将来较为主流的投资方法,在国内发展的空间非常大,因此国内的应用也比较广泛。

 

 

  但由于量化投资只识别数据,单个程序化交易出现问题后,很可能触发其他程序化交易的条件,导致跟风,或反向操作,从而致使市场大幅波动。8月16日,蓝筹出现异动后,虽然光大启动了对冲措施,但股指在回落后又出现了第二波上涨,李茁认为这样的走势不排除光大的操作造成了骨牌效应的可能。

 

 

  针对各种程序的漏洞与风险,李茁觉得只能加强监控和把关,落实风控。“国外也出现过乌龙指或者系统出错事件,但尚未有国家因此改变法律法规。但无疑光大这次的事件,将会开先河,如果光大没有处罚或者处罚较轻,则容易引起其他机构的效仿。”李茁这样说。

 

 

  ETF既可以在一级市场进行申购和赎回

 

 

  ETF的套利绝招。

 

 

  ETF的套利绝招之一:瞬间无风险套利

 

 

  由于ETF既可以在一级市场进行申购和赎回,又可以在二级市场进行买卖交易,这样它就具有两种价格:一是一级市场上的申购赎回价格,即ETF净值;二是二级市场上的市场交易价格,即ETF市值。当这两种价格不相等时,便为投资者提供了套利机会,可以通过低买高卖,从中获得差价。但是,随着ETF市场的日益成熟,参与套利的投资者数量也急剧增加,有关部门和交易所监管的日渐全面和规范,使得瞬间无风险套利的空间已经微乎其微。在国外,由于股指波动的平缓和市场的成熟,ETF的瞬间套利已经基本消失;在国内,由于股指波动较国外激烈,而新ETF上市的当天ETF本身往往振幅较大,所以依然具有一定的可操作性。

 

 

  ETF的套利绝招之二:巧用套利避税

 

 

  若投资者手中原先持有的股票是某只ETF的成份股,就可以通过ETF避税。分析人士给出的操作建议是:通过二级市场买入除投资者手中的原有持股以外的其他ETF成份股,再通过一级市场将这些从二级市场上买入的一揽子股票和投资者手中的原有持股一起兑换成ETF份额卖掉,这样来回反复操作,就可以实现原有持股的避税。一般情况下通过ETF来兑出投资者手中的原始股所产生的交易成本和冲击成本远小于税收,所以此类套利模式是所有ETF套利模式中可行性最大,风险最小的。

 

 

  ETF的套利绝招之三:巧借ETF做T+0交易

 

 

  目前A股市场股票不可以做T+0交易,但是借助ETF可以做变相T+0交易。投资者可以在某交易日内,选择点位较低的时候在二级市场上按某只ETF的成分比买入一揽子股票组合,当股市上涨到一定程度可以在一级市场上将股票兑换成ETF,兑换的ETF可以立即卖出,即实现T+0交易。理论上也可以通过申购ETF,再兑换成一揽子股票卖出这一反向操作进行ETF的T+0操作。但由于市场的原因,在做ETF的T+0交易时,A股市场的投资者只能选择买入一揽子股票,再卖出ETF这一途径,而不能反向操作。

 

 

  ETF的套利绝招之四:与股指期货共同套利

 

 

  股指期货和ETF的共同套利又叫指数期货合约与现货指数之间的套利。一般来说,现货指数和指数期货合约之间存在着一定的差价,而这个价差在某一个区间内是合理的,无法从中套利。但期货市场受各种因素的影响,经常造成指数期货合约偏离其合理的定价区间,这样就为套利提供了机会。当某个月份的指数期货合约超过其套利的上限时或者低于其套利的下限时,就存在着套利的空间。具体来说,当指数期货合约超过套利的上限时,分析人士给出的操作策略是:卖出指数期货合约,同时买入现货指数也就是该指数期货合约对应的ETF,待到指数期货合约和模拟现货趋于收敛时平仓,从而获得套利的收益。理论上,也可以反向操作,投资者可以买入指数期货合约,同时通过融券卖出现货指数相应的ETF,待到二者趋于收敛的时候平仓,获取套利的收益。但是目前市场上的融券业务并未成熟,投资者还不能从券商融券ETF卖出。更重要的是,我国的股指期货标的指数是沪深300,但目前市场上还没有沪深300ETF,投资者若要通过此种方式套利,一种方法是通过同时买入上证180ETF和深证100ETF来部分拟合沪深300指数。这样做的问题在于无法精确拟合沪深300指数,从而使套利出现偏差,最终很有可能影响套利所得甚至出现亏损。另一种是直接在二级市场按一定的配比买入一揽子沪深300股票,这样做的问题在于成本太高,同样大大压缩了利润空间。所以,笔者建议,若投资者想通过股指期货和ETF进行联合套利,大可等沪深300ETF推出之后再操作。

 

 

  ETF的套利绝招之五:事件型套利

 

 

  由于ETF成份股因公告、股改、配股等事项而停牌期间,我们利用该成份股在此停牌期间,预估它的价格在开盘时会有暴涨暴跌的可能性,从而可以进行溢价或者折价套利操作,获取套利的收益。

 

 

  如果预估成份股在开盘时后会大幅度上涨,那么利用ETF可以让我们买入已经停牌的股票。比如说某一只股票因发布了重组、资金注入等重大的利好消息,停牌无法买入。但消息显示这只股票日后必定大涨,分析人士给出的操作建议是:从二级市场上买入成份股中含有该股票的ETF,在一级市场上进行赎回,这样就可以得到一揽子股票组合,之后按照市场价格卖出其他股票而剩下一只股票,然后进行重复的折价套利操作,就可以买入大量目标股票,就相当于你利用ETF套取了市场上无法买入的股票。同样,若投资者手中持有某一只停牌股票,而这只无法卖出的股票有重大利空消息传出,复牌后一定大跌,投资者可用相反的手法利用ETF将该股票兑出。

 

 

  但需要提醒的是,无论通过ETF套入股票还是兑出股票,其成本都是相当大的。一方面,通常只有ETF够100万份才能进行一级二级市的转换,所以每次买入卖出的手续费是个相当大的数字;另一方面,由于每只成份股占ETF的比例不同,若投资者的目标股票占ETF权重较小,那所付出的成本就更大,而该股票能为投资者带来的利润或弥补的损失是否足以冲抵ETF来回转换所产生的成本,就更值得投资者仔细计算了

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